中加基金:警惕高估值板块 当前“固收+”产品更具投资优势
时间:2021-04-01

2021年春节过后,A股市场的高位震荡令投资者如坐“翻滚过山车”。牛年,投资者应该如何做好资产配置,实现个人资产的保值与增值?

2021年3月1日,在《中国经营报》触角学院“2021财富公开课”上,长期价值投资猎手、中加基金权益投资部绩优基金经理冯汉杰,以及股票配置资深专家、中加基金拟任基金经理刘晓晨一起就股市债市进行深度分析。

在冯汉杰看来,2021年,股市会是一个利好与利空交织的一年。全球经济在慢慢地恢复,这对股市是利好。但是,经济恢复增长一个必然结果是利率上升,这对股市是利空,也是近期股市回调的主要原因之一。所以,今年的操作难度会比过去两年大。长期而言,冯汉杰仍然看好长期基本面比较好的板块。同时他也看好今年港股的投资机会,但提醒投资者,港股分化严重,一定要做好风险控制。

债券市场方面,刘晓晨认为,在经历了熊市之后,目前债券市场进入了一个无方向的振荡阶段,“固收+”产品更具有长期增值、波动较小的优势,适合普通投资者作为资产配置的工具。

中期须警惕高估值板块

《中国经营报》:前期表现较好的白马股最近跌得比较惨,小市值股票却开始走强,对于A股市场的“风格切换”,你怎么看?

冯汉杰:风格切换包含两个层面,一是行业切换,二是大小盘风格切换。如何把握行业切换的节奏,还要考虑到不同的时间维度。

如果看长期,消费、医药、科技等前期热点板块仍然是A股表现非常好的一类资产。即使这些核心资产短期表现不太好,其未来表现可能还是会超过其他行业,这是一个长期视角。

如果看中期(两三年以内)维度,就不能只看基本面,还要看估值水平。所以风格切换是一个必然现象。

从短期维度(半年以内)去把握风格切换的节奏是非常难的,因为影响短期市场的因素太多了。

总体来说,从长期维度上说,我比较看好长期基本面比较好的板块。从中期上看,建议大家要警惕风险因素,特别是价格处于高位的板块。

对于大小盘风格切换的问题,比如,同一个行业会不会从大盘切换到小盘的问题,我认为,大小盘持续转换的概率不大。

《中国经营报》:春节后开市以来,以贵州茅台为首的白酒板块整体暴跌,预计后市如何?

冯汉杰:从中期角度说,白酒板块会存在一定的压力,但从长期看,白酒板块仍然是增长非常稳定的一类资产。如果从基本面和估值的角度去分析,白酒板块的高估值在短时间内,并不会大幅度消化。需要强调的是,半年甚至一年内,很可能有一些交易层面的因素还会使得白酒板块表现较好,但以我们的投资框架体系分析,白酒板块在中长期,比如一两年维度,还是存在一定的估值压力。

控制风险的同时,获得长期收益

《中国经营报》:作为长期价值投资代表,你如何筛选个股?

冯汉杰:就长期而言,股票价值的回报都来自于公司利润的增长,回报是由基本面决定的。因此,公司长期的利润增长是股价回报的来源之一。我们一定要投资那些能够带来长期利润增长的公司。

至于怎样去挖掘出这样的公司,可以有几个观察维度:分析企业利润的稳定性、商业模式和竞争力,而不能简单地看看上市公司一两年的财务报表,需要看更长的财务数据,包括利润表、资产负债表、现金流量表等。除了看上市公司增长率之外,还要看其稳定性。另外,好公司还得要有好价格。

《中国经营报》:投资者对回撤会特别敏感,你在基金的回撤方面一直都控制得比较好,你如何平衡风险与收益?

冯汉杰:从过往业绩看,我的基金组合表现确实回撤相对较小,但是,作为一名股票型基金经理,不能把控制回撤作为首要目标,首要目标还是要在控制风险的同时,获得长期收益。

反过来说,影响基金投资长期回报率最重要的因素,不是在牛市赚了多少钱,而是熊市少赔了多少钱,基金经理需要在风险和收益之间找到一个平衡点。因为熊市的回撤水平对一只基金长期收益的影响是最大的,所以一定要控制风险。

就我而言,平衡好风险与收益有两个方法:第一,视角尽量拉长一点。通常我会提前“下车”,我不会特别在意收益的最后一段。也就是说,在回撤真正发生之前,我都会有一段时间收益率可能不会太高。第二,适当做一些择时。

《中国经营报》:年初至今内地资金持续通过沪港通流入港股,净流入规模已经超过2000亿元人民币,你如何研判港股后市?

冯汉杰:我个人比较看好今年港股的投资机会,但是,有两点需要提示:

首先,港股市场非常便宜,有很多优秀的投资标的,但同时分化严重。整体来看,港股市场对于消费、医药、科技等新兴行业的估值比A股还要高。但金融地产、周期股等传统行业的估值反而比A股低。传统行业估值空间很大,我比较看好这类投资机会。其次,港股市场是离岸市场,波动率更大。因此,投资港股一定要做好风险控制。

“固收+”波动小,长期收益不错

《中国经营报》:震荡的市场环境下,投资者应该如何配置资产?

刘晓晨:从长周期看,最好的资产还是在权益市场,中期看,债券的性价比更高。所以,投资者可以把资产配置得均衡一些,一部分配权益,另一部分选择更稳健的债券资产。

《中国经营报》:从去年5月至今,债券市场波动较大,你对未来债券市场的走势有何判断?

刘晓晨:目前债券市场进入了一个无方向的振荡阶段。一方面,大家不太好判断经济复苏是不是能持续,持续时间有多长;另一方面,下半年通胀幅度有多高?这些都决定央行未来货币政策的走向。从政治局会议最新披露的政策导向分析,目前货币政策还是偏中性。所以,债券市场短期内没有太大压力,目前是配置债券的好时机。长周期我们还需要观察,进一步跟踪经济复苏,以及未来通胀趋势再做判断。

《中国经营报》:近一段时间多家基金公司推出“固收+”产品,这类产品有哪些特点,更适合哪些投资者?

刘晓晨:我们长期看好股票市场,一般而言,股票市场能跑赢通胀和GDP的增长,如果做得好,也能够跑赢货币增长。“固收+”产品就兼具了上述优势。一方面可以获得长期的增值,通过股票权益类投资获取长期的资产增值,分享经济增长的红利。另一方面,“固收+”中的大部分资产都配置在固定收益类产品上,这类产品的特点就是每年会有一个固定的收益,其优点在于,如果在市场出现大幅波动的时候,“固收+”产品的净值波动幅度会比较小。“固收+”比较适合那些不愿意天天盯着股市,希望获得相对稳定收益,且对市场波动比较在意的投资者。

记者: 张晓迪 

来源:中国经营报

时间:2021年3月15日