【一线访谈】“保险、银行、地产”可有投资机会?
时间:2021-02-10

中加基金绩优基金经理冯汉杰接受“财新”专访——

年初以来两周,市场热捧的白酒板块冲高回落,12月反弹的医药板块也掉头向下,银行板块反而走出一波行情,多家银行在业绩快报中披露不俗的净利润增长,市场关注升温。

基金四季报披露完毕,对各版块投资操作现多重不同,不过 机构比较一致的操作是,仍重点配置行业龙头。 

中加转型动力混合基金经理 冯汉杰表示,今年的超额收益来源,应从板块挖掘转移至“优质个股”,优质个股仍存在机会,但市场对收益应有理性预期。

“小而美”细分龙头或有较好中期回报 

根据基金季报披露,A股约4000只个股中,基金集中重仓了400多只。多家机构预测,今年龙头恒强的趋势会在A股延续。

“如果把龙头定义为一个行业里竞争力比较强的企业,长期来看‘强者恒强’是肯定的,投资要选好的公司,你不能跟不好的公司去玩这个游戏。”冯汉杰说。

他指出,市场抱龙头、杀小股票估值时, 泥沙俱下,会杀出个别小股票的投资机会,但大家很难卖出现在趋势很好的龙头股,买进这些优质小股票,因为短期可能不在风口上。 

但相比市场热捧的龙头股、白马股,他更愿意去选一些市场关注没那么高的细分行业龙头。“现在这个阶段,相比bigname(熟知的大公司),我 更愿意选择小而美的细分龙头,我认为它们在中期内的回报率可能会更高一些。” 

很多机构提出高估值风险,就此,冯汉杰指出, 判断回报率,要看一家公司估值下调的程度能不能够被业绩增长所抵消。部分股票估值长期来看是要下降的,但估值下调对股价的影响是不确定的,需要看估值下调的程度,看资金面等多方面因素。大规模资金的流入会对估值构成支撑,但宏观货币政策上的转向也存在负面影响。 

超额收益从"优质个股"中挖掘

年初以来,新基金发行募资规模屡创新高。市场在关注,新钱会继续抱团基金重仓股,给高估值龙头添一把柴,还是另辟蹊径?

冯汉杰认为, 高估值板块内部分化,一些 细分子板块仍有吸引力。“以医药板块为例,市场热度较高的创新药、医疗服务、医疗器械等板块,如果假设在两三年内,估值下调到正常水平,那么这些板块的业绩增长率可能抵消不了估值下调的影响,但如果估值维持高位,则投资回报率还是会很高。不过在我看来, 医药板块中的一些市场共识度没那么高的子板块或个股,经过这半年多的调整,开始增加吸引力,因为虽然它们短期没有强趋势,但是 中期来看收益的确定性在增加。” 

冯汉杰表示, 目前要发掘超越市场预期的潜力板块相对难了不少,发掘目光更多要放在 “个股”上。 他指出, 今年如果投资者 降低预期回报率,有很多低估值板块仍值得投资的;但如果还希望有年化20%甚至更高的回报率,可能今年难有板块能够提供这样的机会,只有一些个股能满足。” 

保险、银行、地产重回视线

冯汉杰表示,如果降低预期收益率,一些传统行业板块都有投资机会, 比如 金融、地产等周期板块。 

在经济复苏预期下,去年四季度周期股表现较好,但近期陷入震荡。冯汉杰认为,对于绝大多数周期股,不太存在长期高回报率的说法。此前周期股快速上扬,是基于经济修复预期,当修复完毕之后股价走势会回归理性。

“如果降低预期回报率, 周期股是有吸引力的, 周期板块中的个别个股可能表现还会更好, 就跟其他赛道一样,大家突然赋予它新的故事、新的概念,估值水平就会走高。” 

冯汉杰表示, 在传统周期板块内部,他比较看好 保险板块。 “在目前价格上,我认为保险股是不错的板块,可以认为保险是周期成长股。 从成长性来说,保险业长期趋势良好,带来的 基本面回报是不错的。 从周期性来看,疫情影响保险展业, 保险板块的估值水平并不高。 随着疫情结束经济恢复,这些周期性的负面因素都会消退,从目前的估值水平去展望, 长期看还是可以赚到业绩和可能一部分估值的钱,回报率会不错。 ” 

来源:财新, 记者:任蕙兰, 2021-01-29 (内容有删节)