美联储降息落地我国并未跟随,利率债收益率先上后下---债市周点评
时间:2019-09-23

上周全周来看利率债收益率调整分化,较前一周,1年期国债收益率下行3bp至2.57%,10年期国债收益率上行1bp至3.1%,10年期和1年期国债期限利差走阔4bp至53bp。1年期国开收益率上行4bp至2.77%,10年期国开收益率下行3bp至3.51%,10年期和1年期国开债期限利差收窄7bp至74bp。全周来看信用债收益多数上行,信用利差多数上行。

资金面上,上周(9月13日到9月20日)公开市场上有2700亿逆回购和2650亿MLF到期,央行进行了3200亿逆回购和2000亿MLF操作,利率均与前次持平,净回笼150亿资金,具体看资金价格,银行间隔夜回购利率(DR001)上行40bp至2.77%,7天回购利率(DR007)上行16bp至2.8%,交易所质押式回购GC001上行23bp至2.93%,受到税期因素影响,资金利率大幅上行,但随着央行投放逆回购呵护流动性,资金面由紧转松。本周公开市场上(9月21日到9月27日)将有1900亿逆回购和1000亿国库定存到期,届时需关注央行公开市场操作情况。

基本面上,8月规模以上工业增加值同比增速4.4%,较7月继续下滑0.4个百分点,再创09年3月以来新低,各主要行业增加值增速普遍下滑,其中运输设备增速大幅滑落为主要拖累项;主要产品产量增速涨跌互现,煤炭和水泥增速下滑,发电量、钢铁、有色、汽车增速反弹。固定资产投资累计增速5.5%,增速下行0.2个百分点,其中制造业投资增速下行0.7个百分点至2.6%,减税降费对制造业企业盈利提振尚有限,仍需观察;基建投资新口径增速上行0.4个百分点至4.2%;房地产投资回落0.1个百分点至10.5%,销售额与面积,以及新开工面积均出现增速回落,房地产融资政策未见放松,预计未来房地产投资仍有下行压力。社零当月同比名义增速7.5%,实际增速5.6%,均较上月回落0.1个百分点,其中汽车零售增速回落较多,是主要拖累项,前期国五去库存透支汽车消费需求的效应仍在持续,综合来看8月经济数据并不乐观。

整周来看,9月美联储如期降息25bp,我国央行缩量续作MLF且并未跟随美联储下调政策利率,对债市情绪有所压制,周五时LPR二次报价,1年期仅下调5bp,5年期则保持不变,短期债市利空出尽,利率水平回归基本面逻辑,使利率债收益率又有所下行。