经济数据走弱但贸易战略有好转,债券长端收益率先下后上---债市周点评
时间:2019-08-19

上周全周来看利率债收益率多数上行,较前一周,1年期国债收益率上行2.6bp至2.59%,10年期国债收益率持平在3.02%,10年期和1年期国债期限利差收窄2bp至43bp。1年期国开收益率上行5.2bp至2.68%,10年期国开收益率下行1.3bp至3.41%,10年期和1年期国开期限利差收窄7bp至73bp。全周来看信用债收益率多数下行,信用利差多数收窄。

资金面上,上周(8月10日到8月16日)公开市场上有3830亿MLF到期,央行进行了3000亿逆回购和4000亿1年期MLF操作,利率与前次持平,净回笼3170亿资金,具体看资金价格,银行间隔夜回购利率(DR001)上行6bp至2.66%,7天回购利率(DR007)上行5bp至2.67%,交易所质押式回购GC001上行50bp至3.13%,上周受到税期影响,资金利率多数上行,资金面有所收紧。本周公开市场上(8月17号到8月23号)将有3000亿逆回购到期。

基本面上,中国7月社会融资规模增量1.01万亿元,预期1.625万亿元,前值2.26万亿元;7月末社会融资规模存量为214.13万亿元,同比增长10.7%,前值10.9%。7月新增人民币贷款1.06万亿元,预期1.27万亿元,前值1.66万亿元。7月M2同比增长8.1%,预期8.4%,前值8.5%。具体看,较去年同期,社融回落,主要是受到人民币贷款和未贴现银行承兑汇票明显低于去年同期影响;信贷回落主要是因为企业贷款和票据大幅回落,此外居民短期贷款也有所拖累;M2回落可能与企业融资需求疲弱,信用派生动力不足有关。7月规模以上工业增加值同比增长4.8%,预期5.8%,前值6.3%。1-7月城镇固定资产投资同比增长5.7%,预期5.8%,1-6月同比增长5.8%。7月社会消费品零售总额33073亿元,同比名义增长7.6%,预期8.4%。生产回落,主要是季节性因素,从三大门类看,制造业增加值同比较6月回落,尤其是与房地产相关制造业回落明显。固定资产投中,房地产累计投资增速同比回落受制于地产调控,融资收紧;基金累计投资增速同比回落,或与地方债提供的资金支持边际下滑有关;制造业累计投资增速同比连续3个月回升,减税降费对企业经营环境改善作用逐步体现,此外值得注意,汽车制造业投资连续3月回升。7月社零较上月回落,汽车是主要拖累项,国五转国六标准使得经销商大力去库存,提前透支了部分需求。

整周看来,缴税因素叠加MLF小幅超量续作但利率并未下调使债市短端收益率上行调整,7月金融、经济数据走弱,基本面推动债市长端收益率回落,但受到美方推迟对部分中国商品加征关税的影响叠加机构止盈压力长端收益率又上行反弹,全周长端收益率变化不大。