基本面超预期叠加降准短期落空,债市震荡调整---债市周点评
时间:2019-04-22

上周全周来看利率债收益率上行,较前一周,1年期国债收益率上行约16bp至2.68%,10年期国债收益率上行约4.1bp至3.37%,10年期和1年期国债期限利差收窄12bp至69bp。1年期国开债收益率上行6.9bp左右至2.72%,10年期国开债收益率下行0.2bp左右至3.81%,10年期和1年期国开债期限利差收窄7bp至108bp。整周来看,债券长端收益率变化不大,反映此前基本面的利空债券长端收益率基本已经price in,债券短端上行较多,主要是货币政策委员一季度例会对于当前货币政策表述略显谨慎叠加降准短期落空。信用债收益率上行,信用利差以上行为主。

资金面上,上周(4月13号到4月19号)公开市场有3665亿MLF到期,央行进行3000亿逆回购和2000亿MLF投放,公开市场净投放1335亿,具体看资金价格,银行间隔夜回购利率(DR001)上行0.55bp至2.65%,7天回购利率(DR007)上行1.68bp至2.69%,交易所质押式回购GC001上行54.3bp至2.81%,各期限资金利率上行。本周公开市场上(4月20号到4月26号)将有3000亿逆回购到期,需关注央行公开操作情况。

基本面上,一季度经济数据回暖,整体好于预期。具体来看,3月工业增加值当月同比8.5%,较2019年1-2月上行3.2个百分点,主因春节错位、节后工业生产逐步恢复;但剔除春节因素后,仍有较明显的改善,值得注意有低基数的因素影响。固定资产累计增速6.3%,增速较1-2月回升0.2个百分点,其中,制造业投资增长4.6%,回落1.3个百分点;今年来制造业投资增速受到PPI回落及企业盈利放缓的拖累;基建投资继续改善,一季度不含公用事业的基建投资增长4.4%,改善0.1个百分点。专项债提前发放以及财政支出加大力度,支撑基建投资缓慢改善。3月房地产投资累计同比增速上行0.2个百分点至11.8%,仍然有一定韧性,房屋销售面积增速上行2.7个百分点至-0.7%,销售额增速上行2.8个百分点至5.6%,投资中,土地购置面积、新开工、施工、竣工面积均同比增速均有所上升;但房地产出现的结构分化值得注意,当前地产商增加一、二线城市布局,阶段性看淡三、四线市场行情;销售回暖迹象更多出现在信贷松动、人才政策较好的一、二线城市。3月社零增速明显改善,反映出减税的促进作用初步显现。主要消费品同比增速普遍上升,由于房地产销售较2月边际回暖,家具和装修消费分别上升12.1和4.2个百分点,带动了3月的社零回暖。但汽车消费增速仍在下滑,消费同比下降4.4个百分点,降幅扩大1.9个百分点。

回顾上周,一季度的金融经济数据超预期、央行缩量续作MLF短期内降准落空、叠加股债跷跷板效应,债市收益率保持震荡格局。