降息预期叠加出口大幅下滑,推动债市走强---债市周点评
时间:2019-03-11

上周全周来看利率债收益率多数下行,较前一周,1年期国债收益率上行约1.65bp至2.45%,10年期国债收益率下行约4.47bp至3.14%,10年期和1年期国债期限利差收窄6bp至69bp。1年期国开收益率下行2.12bp左右至2.51%,10年期国开收益率下行11.22bp左右至3.59%,10年期和1年期国开期限利差收窄10bp至108bp。信用债收益率多数上行,信用利差扩大。

资金面上,上周(3月2号到3月8号)公开市场有1045亿MLF和2200亿7天逆回购到期,央行未进行公开市场操作,净回笼3245亿,具体看资金价格,银行间隔夜回购利率(DR001)下行9bp至2.05%,7天回购利率(DR007)下行11bp至2.3%,交易所质押式回购GC001下行24bp至2.17%。资金面前半周边际有所收紧,后半周随着资金供给增多,资金面重回充裕,资金利率整体下行。本周公开市场上(3月9号到3月15号)没有到期,但本周将进入税期,需注意缴税给资金面带来的扰动。

基本面上,以美元计价中国2月出口同比降20.7%,预期降5%,前值增9.1%;进口同比降5.2%,预期降0.6%,前值降1.5%,贸易帐顺差41.2亿美元,预期262亿美元,前值391.6亿美元。进口继续走弱,与PMI进口分项走势一致,或反映内需仍较弱;出口主要受到基数和春节效应影响,对主要贸易伙伴出口增速均大幅回落。2月中国2月CPI同比1.5%,预期1.5%,前值1.7%;PPI同比0.1%,预期0.2%,前值0.1%。CPI同比回落,环比涨幅扩大,主要受到春节效应和天气因素影响。分项来看,食品项环比多数上涨,鲜果、鲜菜涨幅扩大,猪肉环比由负转正;非食品7大项环比六涨一降,未来猪价或是影响CPI的重要因素。PPI同比走平、环比降幅收窄,生产资料环比由降转平,生活资料环比由持平转为下降0.1%,石油开采、石油加工、黑色冶炼和有色冶炼环比由降转升,计算机通信和非金属矿物质降幅扩大,PPI目前仍处下行阶段。金融数据方面,新增人民币贷款8858亿元,同比多增465亿元,预期9500亿,前值3.23万亿;人民币贷款同比增长13.4%,增速与上月末持平,比上年同期高0.6个百分点,主要支撑仍是票据和非银贷款,但企业中长期信贷占比有提升。2月社融新增7030亿元,同比少增4864亿元,社融同比增速10.10%,主要是信贷放缓、未贴现银行承兑汇票缩量较大,一方面春节因素对银行信贷的投放有一定的扰动,另一方面,票据套利引起监管重视,叠加当前利率已较低,对银行而言吸引力减弱。M1同比2%,预期2%,前值0.4%;M2同比8%,预期和前值均为8.4%,M1主要是受到春节因素影响,M2则随社融回落。

整周来看,上周债券市场走强动力,主要来自于降息传闻,以及出口数据的大幅不及预期回落。