中加基金杨宇俊:鱼与熊掌或可兼得 2019年股债都有戏
时间:2019-01-29

文章转载自:2019-01-28《上海证券报》

记者:陈玥  编辑:杨刚


进入2019年,股市反弹和债牛下半场并行,这在给市场带来收益的同时也增加了方向选择上的难度。但在中加基金固定收益部总监助理杨宇俊看来,机遇远远大于挑战。究竟怎样才能吃到债市“鱼尾”、布局股市“牛头”?杨宇俊向记者作了详细的分享。


如何在债牛下半场斩获收益

回顾过去一年的债市,杨宇俊笑称2018年是过去几年中相对困难的一年,也可能是未来几年中相对幸福的一年。在经济增速放缓的大前提下,债牛的根基虽依然坚实,但随着市场利率水平的下行,波动会明显加大。受不同投资策略、市场研判、择时机会等因素的影响,投资操作的难度越来越大,产生的投资收益差距会越来越明显。

“基于对经济基本面和流动性保持合理充裕的判断,我认为上半年债市上涨势头仍会延续,但下半年风向可能会变。”杨宇俊解读道,“从历史上看,宽信用对股市形成多重利好,企业盈利复苏、各种刺激举措和政策呵护叠加可能会使市场出现拐点。到那时债券利率已经处于低位,风险偏好开始修复,部分资金可能会逐步向权益市场转移。”

基于这种预判,杨宇俊认为,对于债券投资,一季度是放杠杆、拉长久期博取收益的黄金时间段。“往后风险会加大,要赶在利好还没有消失前把收益抓住,然后再观察市场的变化。另外,我们做投资的人,在顺势而为的同时,一定要保持逆向思维,站在历史角度判断,各种资产的价格究竟是处于均值的上半部分还是下半部分,并判断哪个性价比更优,这样才不会在拐点到来时作出错误的判断。”杨宇俊说。

在具体投资品种方面,杨宇俊相对看好高等级信用债。“高等级品种上半年机会多一些。2018信用债风险多发,导致各家机构的风险偏好都比较低,风控卡得很紧。等到下半年从宽货币到宽信用的传导显示出一定成效之后,中低等级品种的机会才会出现。”杨宇俊说。

可转债是另一类被杨宇俊重点关注的品种。“首先,从产品特性来看,在股市上涨启动初期,转债作为一类进可攻退可守的品种,在市场反弹和正股上涨时都会有很好的表现。其次,从性价比来看,转债目前整体处于历史低位附近,大部分品种估值都比较低,还有不少品种跌破了面值。第三,转债是一类弹性品种,部分还隐含了条款下修的期权。因此2019年在股市好转之前,布局质优价低的转债品种更有利于增厚整个组合的收益,类似一些券商、5G、新能源汽车产业链等相关的转债,以及超跌的偏债型品种都具备很好的投资价值。

  

债市投资稳健中也需进取

2013年在公司初创时就加入中加基金的杨宇俊,为对外经济贸易大学金融工程博士,拥有10年以上投资研究经验,目前已管理资产近180亿元,是中加基金的固收干将之一,他所管理的产品短中长期业绩都居于行业前列,去年有多只产品收益率超过8%,而且业绩表现相当平稳。取得这样的成绩,在杨宇俊看来,与中加基金“真诚所以信赖”的服务型文化理念息息相关。在以维护基金持有人利益为己任的前提下,稳健先行、避免“致败”交易并积少成多,成为他多年来驰骋债市的制胜利器。

“权益投资和固收投资是很不一样的。”杨宇俊解释道,“股票投资能够容忍较大的波动,但债市投资的参与者主要是机构,如果出现较大幅度的回调,也许只是源于组合中的某一个品种,但机构投资者会产生很大的疑问,从而对整个投资产生负面影响。所以,这样的‘致败’交易是绝对不能做的。”

此外,杨宇俊还表示,除了杠杆、久期等增厚收益的方式,日常工作中对微小收益的积少成多非常重要。“勿以利小而不为。收益率就是每天一个bp一个bp积累起来的,每一个bp都不能放过。一年积累下来,肯定会领先竞争对手几十个bp,这就是胜利。”

据了解,长期秉持“抓大不放小”的稳健风格,使得中加基金固收投资的长期业绩居于行业前列,形成品牌优势。数据显示,中加固收投资近2年固收投资平均收益率达10.12%,近3年回报达14.54%,排名全行业第4、中型基金公司固收类第1。

对于2019年如何有效控制信用风险,杨宇俊表示,首先,对宏观信用环境心里得有底,特别是信用宽松的时候不能放松挑选品种的标准。其次,在行业选择方面,对整个行业的经营情况、现金流、利润等一定要时刻跟踪。第三,在微观个体方面,尽量挑一些经营比较稳定、业务专注、有核心竞争力的企业。第四,全方位、多角度地了解企业的真实背景。