PMI小幅反弹对债市影响有限,债券收益率震荡调整---债市周点评
时间:2018-09-03

全周来看利率债收益率短上长下,较前一周,1年期国债收益率上行0.75bp至2.8451%,10年期国债收益率下行5bp至3.5751%;信用债收益率涨跌互现,信用利差缩小扩大不一。资金方面,上周一到周五,公开市场有1700亿逆回购到期,央行进行1000亿国库定存招标,中标利率高于前次10bp,整体净回笼700亿,此外最近地方政府债发行上量,但受益于财政支出力度加大,资金面整体宽松,资金利率涨跌互现。与前一周比,银行间隔夜回购利率(DR001)下行11bp至2.26%,7天回购利率(DR007)上行3bp至2.61%,交易所质押式回购GC001上行23bp至2.74%。扣去降准置换部分,本周公开市场将上有1765亿MLF到期,届时需关注央行续作情况。

基本面上,全国规模以上工业企业利润总额约3.9万亿元,同比增长17.10%,低于1-6月0.10个百分点,7月单月增速为16.20%,前值20.00%,单月降幅较大,创2季度以来新低,成本持续下降、工业企业利润率持续高位,令今年以来工业利润增速保持在相对高位,但7月增速小幅回落主要是受工业生产者出厂价格涨幅收窄、购进价格涨幅扩大影响,7月PPI同比为4.6%,较6月小幅回落0.1个百分点,主要是石油和钢铁领域价格涨幅有所回落,而7月PPIRM同比5.2%,较6月份小幅上升0.1个百分点,主要是燃料、动力类以及纺织原料类同比涨幅扩大。另外,7月工业增加值同比低位走平,工业企业主营业务利润率小幅回落,共同导致7月工业企业利润小幅回落。8月全国制造业PMI为51.3%,较7月微幅回升0.1个百分点,指向制造业景气略回暖,主要贡献来自生产边际改善、供应商配送时间缩短,但8月PMI仍低于上半年均值,也低于去年同期,表明改善幅度较为有限。主要分项指标中,需求继续下滑,生产、价格反弹,库存继续恶化。分企业规模看,大型企业PMI回落,中、小型企业PMI回升。

整周来看,资金面相对宽松,短端债券收益率波动不大;宏观数据中无论是工业企业利润或是PMI制造业的需求分项都显示出经济基本面仍处于相对疲软状态,价格涨幅收窄以及成本的回升不利于经济的回暖,但当前市场对利率债供给和通胀高企预期仍有担忧,长端债券收益率下行较为犹豫。