经济金融数据疲弱,但资金面收敛、利率债供给放量,债市震荡调整---债市周点评
时间:2018-08-20

全周来看利率债收益率上行,较前一周,1年期国债收益率上行15.81bp至2.88%,10年期国债收益率上行10bp至3.65%;信用债收益率多数上行,信用利差呈扩大趋势。

资金方面,上周一到周五,没有逆回购到期,仅有3365亿MLF到期,央行进行1300亿逆回购和1200亿国库定存招标操作,此外还超额投放了3830亿MLF,公开市场整体净投放2965亿,但由于上周缴税因素,资金面边际收敛,资金利率上行。与前一周比,银行间隔夜回购利率(DR001)上行76bp至2.58%,7天回购利率(DR007)上行34bp至2.65%,交易所质押式回购GC001上行52bp至2.7%。本周公开市场上有1300亿逆回购到期,届时需关注央行续作情况。

基本面上,7月新增社融1.04万亿,同比少增约1200亿元;金融机构贷款增加1.45万亿,同比多增6000亿;M2同比8.5%,较上月回升0.5个百分点,信贷投放加大,但不改社融回落。具体看,从2018年7月起,人民银行改变了社会融资规模统计方法,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,在“其他融资”项下反映,新统计口径下社融增速为10.3%,低于同口径前值10.5%,整体表内贷款、债券融资回升,委托贷款、信托贷款降幅收窄。新增信贷1.45万亿从构成来看,居民部门贷款增加约6300亿,同比多增730亿,主要是短贷同比多增700亿,中长贷整体平稳;企业部门新增贷款6500亿,同比多增3000亿元,其中票据融资同比多增4000亿元,仍是最主要的贡献,短贷同比少增1660亿,而中长贷由前月的同比少增1800亿转为同比多增540亿,体现信贷投放力度加大。M2的回升或与信贷力度加大,提升信用创造有关。7月经济数据方面,工业增加值、投资和消费都有不成程度走弱。具体看,7月规模以上工业增加值同比增长6.0%,与预期6.0%持平,增速与6月份相同,比上年同月回落0.4个百分点,反映生产仍受中美贸易战与内需走弱的影响。7月固定资产投资累计增速5.5%,较6月累计增速回落0.5%,分行业来看,房地产开发投资增速10.2%,比6月回升0.5%,此外新开工、销售回暖,但从开发到位资金分项来看,贷款等外部融资仍未见好转,房地产投资回升的趋势未必明朗;制造业增速7.3%,回升0.5%;基建增速5.7%,回落1.6%,成为投资最大拖累项。7月份社会消费品零售总额同比增长8.8%,增速较上月回落0.2个百分点,家电等后地产板块明显回落,汽车消费低位依然疲弱,由于油价抬升,石油及制品消费回升,此外6月电商促销活动在一定程度上透支了消费需求。

整周来看,周一、二受金融数据低迷和经济数据不及预期的影响,利率债收益率有所下行;周三人民币大幅贬值,周四资金面收敛叠加中美贸易谈判重启使得市场避险情绪暂时缓和,周五30年期国债中标利率大幅高于预期,利率供给放量,使得后半周开始利率债收益率上行调整。