资金平稳跨季,债券收益率下行---债市周点评
时间:2018-07-02

全周来看利率债收益率下行,较前一周,10年期国债收益率下行8bp至3.48%,10年国开债收益率下行4bp至4.25%;信用债收益率多数下行,信用利差整体呈现扩大趋势。

资金方面,上周一到周五,共有6700亿逆回购和500亿国库定存到期,央行投放3000亿逆回购,整体公开市场净回笼4200亿。上周央行连续净投放资金,但6月末财政支出力度较大投放流动性较多,资金供需相对均衡,资金面较为稳定。与前一周比,银行间隔夜回购利率(DR001)上行10bp至2.65%,7天回购利率(DR007)上行28bp至3.01%,交易所质押式回购GC001上行439bp至7.47%。本周公开市场上有5100亿逆回购到期,届时需要关注央行操作情况。

基本面上,首先5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长21.1%,较4月回落,主要是量跌价升,以及增值税改革降低成本对企业利润的提振进一步加强,分行业看主要是原材料加工等偏上游行业利润增长明显,分企业类型看国企利润改善,民营企业利润有所恶化,库存方面小幅增长。其次,6月PMI录得51.5,较上月回落0.4个点,弱于去年同期,6月份制造业表现呈现供需两弱的局面。供给方面PMI生产指数录得53.6%,低于上月0.5个百分点,仍处于扩张区间,表明制造业生产保持增长,增速有所放缓。需求方面,内需尚可,但外需大幅走弱。6月新订单指数为53.2%,比上月回落0.6个百分点,进口指数为50.0%,比前值50.9%低0.9个百分点,5月进口降税等政策效果延续至6月有所减弱。受6月中美贸易摩擦再度升级影响,新出口订单指数为49.8%,比前值51.2%低1.4个百分点。近期中美贸易摩擦再起波澜,预计外需增长疲软态势难改,风险犹存。库存方面,原材料库存指数为48.8%,比上月下降0.8个百分点;产成品库存指数为46.3%,较上月稍有回升0.2个百分点;6月采购量指数为52.8%,较上月回落0.2个百分点。企业采购意愿有所下降,同时产成品库存去化减弱,表现出供需走弱的格局。分企业看,大中企业走弱,小企业有所回暖,但仍低于临界点。价格上,出厂价格与主要原材料购进价格均大幅上涨,出厂价格指数较原材料购进价格指数上涨稍慢,价格分歧大幅增加。

政策面上,上周末央行再度定向降准0.5个百分点,用于支持债转股和小微企业。此外,周四央行货币政策委员会第二季度例会称,稳健的货币政策保持中性,要松紧适度,管好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕,市场解读货币政策有边际转松,引发债市的做多情绪。