宏观数据疲弱,债市收益率下行---债市周点评
时间:2018-11-19

全周来看利率债收益率多数下行,较前一周,1年期国债收益率下行15.06bp至2.508%,10年期国债收益率下行12.48bp至3.3515%;信用债收益率多数下行。

资金方面,上周有1200亿国库定存到期,央行未进行公开市场操作,净回笼1200亿,资金面边际收敛,资金利率多数上行。具体看,银行间隔夜回购利率(DR001)上行31bp至2.34%,7天回购利率(DR007)上行5bp至2.6%,交易所质押式回购GC001上行30bp至2.75%。本周公开市场没有回购到期。

基本面上,从金融数据来看,中国10月新增人民币贷款6970亿元,创2017年12月以来最低;社会融资规模增量7288亿元,创2016年7月以来新低;10月M2同比增8%,金融数据全面低于预期和前值。新增信贷呈现两大特点,其一票据贡献较大,其二非金融企业信贷力度下行严重,或于下半年以来房地产市场承压有关。社融增速的下行主要系强监管下非标资产的下行所致,特别是信托以及委贷分别较9月下行幅度较多,未贴现的银行承兑汇票也有下滑,此外需求疲弱致使信贷低迷、以及地方专项债发行减少共同导致。M2维持低位源于10月外汇占款的大幅下滑、10月缴税较多,财政存款较上月有所增长,以及企业存款下降。经济数据上,2018年10月固定资产投资累计同比5.7%,低于前值0.3个百分点,工业增加值10月单月同比5.9%,略高于前值0.1个百分点,社会消费品零售总额10月单月同比8.6%,低于前值0.6个百分点。投资分项中:制造业继续回升,基建止跌回升,房地产增速有所下行。房地产投资的下行可能与两方面因素有关:第一成交总价增速处于下行通路,土地购置费增速下行引致房地产投资疲弱,第二、10月销售面积增速下行,对建安费用产生压力。制造业回暖主要集中在中、上游企业,而下游需求端回暖力度不足或将压缩下游企业利润。基建的回暖显示补短板作用逐渐显现。通过工业增加值可以看出,生产虽有小幅改善,但行业分化压力仍大。消费下行,一方面是“双十一”效应将部分消费意愿滞后到11月,对10月消费形成冲击,另一方面下游需求不足拖累消费。   

整周看,宏观数据整体较弱,基本面提振了债券市场情绪,此外随着政府加码财政和货币信贷政策改善信用风险,市场对信用债的风险偏好有望逐步修复,上周从利率债到信用债,收益率出现全面下行。