市场情绪较好,债市收益率下行---债市周点评
时间:2018-11-12

上周全周来看利率债收益率多数下行,较前一周,1年期国债收益率下行13bp至2.66%,10年期国债收益率下行7bp至3.48%;信用债收益率多数下行。

资金方面,上周有4035亿MLF到期,央行等量续作MLF之外并无投放逆回购,月初资金较为宽松,资金利率多数下行。具体看,银行间隔夜回购利率(DR001)下行43bp至2.03%,7天回购利率(DR007)下行5bp至2.55%,交易所质押式回购GC001下行43bp至2.45%。本周将进入税期,此外有1200亿国库定存到期,届时需关注央行公开市场操作情况。

基本面上,10月进出口数据大超预期,按美元计价,中国10月进口同比21.4%,出口同比15.6%,贸易顺差340.1亿美元,均高于前值;按人民币计价,中国10月进口同比26.3%,出口同比20.1%,贸易顺差2336.3亿人民币,均高于前值。出口方面,超预期主要有抢出口效应、基数因素和人民币贬值共同对出口形成支撑;对主要出口国家增速出现分化,对发达国家出口整体增速有所下行,对发展中国家出口增速普遍有所回升;机电产品以及高新技术产品成为拉动出口的主要项目。进口方面,超预期一方面是基数因素,另一方面,进博会传递出扩大进口的意愿,可能在此之前也产生了一定扩大进口的预期;中国对美国进口增速保持负值,对欧洲、日本等发达经济体进口增速出现回升,此外对俄罗斯、巴西的进口大幅增长;原油进口增速提升最高且占比也最多,其他原材料铜、煤等增速有所上行。近期贸易战虽有降温趋势,但全球经济复苏缓慢,外需相对疲弱,短期内基数效应消息叠加内需同样较弱,预计后期进出口难有明显改善。10月CPI同比2.5%,持平于前值,符合预期;PPI同比3.3%,低于前值。具体看,CPI环比上涨0.2%,秋菜、冬储菜集中上市、鸡蛋供给提升,压低菜价、蛋价,拖累食品价格环比由涨转降,而肉类消费需求增加和鲜果供应偏紧,价格有所提升;非食品方面,能源、衣着价格上涨,机票和旅游价格下跌。PPI环比上涨0.4%,生产资料上涨,生活资料持平。目前来看,前期导致通胀预期抬升的蔬菜和猪肉价格出现回落,油价10月以来也有明显回调,因此通胀整体压力不大。

整周看,外贸数据虽超预期,但主要是基数效应,市场对基本面的整体预期偏弱,叠加资金面整体宽松,债市情绪较为乐观,利率收益率整体下行;近期宽信用政策密集出台,主要针对民营企业融资问题,民企龙头或最为受益,信用债收益率多数下行。