股债跷跷板效应主导,债市保持震荡格局---债市周点评
时间:2018-10-22

全周来看利率债收益率短上长下,较前一周,1年期国债收益率上行1.23bp至2.90%,10年期国债收益率下行1.48bp至3.57%;信用债收益率涨跌互现。

资金方面,上周有1500亿国库定存到期,周一央行降准资金到位,此外周五进行了300亿逆回购操作,整体资金面均衡,但由于税期因素,资金利率有微幅上行,具体看银行间隔夜回购利率(DR001)上行1bp至2.43%,7天回购利率(DR007)上行1bp至2.61%,交易所质押式回购GC001上行13bp至2.63%。本周将有300亿逆回购到期,预计资金面将保持相对宽松。

基本面上,9月CPI同比2.5%,符合预期高于前值;PPI同比3.6%略高于预期,低于前值,整体物价水平基本符合预期。具体看,鲜菜水果是拉动CPI食品同比上涨的主要原因,猪价同比降幅继续收窄,9月份以来受非洲猪瘟影响,猪肉供需两端有所波动,但和以往年内同期比趋于平稳;油价上涨推动交通和通信分项涨幅明显,是拉动非食品项的主因。PPI方面,油价和上游化工产品价格上涨影响下,化纤制造业、纺织工业出厂价格涨幅扩大明显,冶金、煤炭及炼焦、造纸行业涨幅收窄趋势明显。金融数据方面,9月M2同比8.3%,高于预期和前值,增速回升主要系两方面原因,其一为地方政府发行债券腾挪空间,央行投放资金相对较多,抬升M2的水平;其二,居民存款有所抬升。9月新增人民币贷款1.38万亿元,高于预期和前值,具体看,票据融资增长较大,机构短期贷款同比有所增长而长期贷款下行反映贷款结构有所恶化。9月社会融资规模增量2.21万亿元,高于预期和前值,但主要系口径调整,老口径下的数据反映内需相对疲弱。经济数据方面,2018年3季度GDP收于6.5%,低于前值和预期。1-9月固定资产投资累计同比增长5.4%,较上月上行0.1个百分点,分项中:基建、地产持续下行,仅制造业分项持续回升,具体分析,1-9月房地产投资累计同比增长9.90%,较上月下行0.2个百分点,其中累计商品房销售面积119313万平方米,同比增长2.9%,增速比1-8月份回落1.1个百分点,销售低迷对建安费用产生压制,也引致房地产投资的下行;1-9月制造业投资累计同比8.70%,较上月增长1.2个百分点,制造业回暖主要集中在中游行业,下游分化较大;基建较弱一方面有基数因素,另一方面财政发力尚未明显显现。9月份社会消费品零售总额单月同比增长9.2%,较前值回升0.2个百分点,回升主要受双节刺激消费的影响,从限额分项上来看:服装、食品等生活必需品分项上行,但石油制品、汽车均有所下行。1-9月规模以上工业增加值同比增长6.4%,较前值回落0.1个百分点,9月单月增速为5.8%,较上月下行0.3个百分点,发电耗煤不及前值,生产动力不足。金融数据和经济数据均相对较弱,显示需求不足。

整周看,债市的收益率下行主要集中在周二、四,股债跷跷板效应主导上周债市走势。