资金面宽松叠加避险情绪抬升助推债市回暖---债市周点评
时间:2018-10-15

全周来看利率债收益率多数下行,较前一周,1年期国债收益率下行7.53bp至2.8904%,10年期国债收益率下行2.72bp至3.5831%;信用债收益率多数下行,信用利差呈小幅收窄。

资金方面,国庆节后周一到周五,公开市场有600亿逆回购到期,周六有4515亿MLF到期,顺延到本周一,由于本周一定向降准资金将到位,因此上周央行并未进行公开市场操作,整体净回笼。节后资金供给较为充足,资金利率整体大幅下降,具体看银行间隔夜回购利率(DR001)下行9bp至2.42%,7天回购利率(DR007)下行4bp至2.59%,交易所质押式回购GC001下行96bp至2.49%。本周将有1500亿国库定存到期,但本周定向降准资金到位,预计资金面将保持相对宽松。

基本面上,9月中国进出口数据无论以美元还是人民币计算,进口增速同比低于前值,出口增速同比高于前值和预期,贸易顺差持续扩张。出口增速大幅增长主要系人民币贬值、贸易战导致出口抢跑以及季节性因素,分国家来看,9月中国对主要出口国增速均有所回升,特别对欧洲、印度,此外9月对发达地区出口增速有所好转,特别是对欧盟、日本出口增速较上月有所上行,反映贸易战背景下我国对贸易格局的积极调整,而对东盟出口增速较上月回落;从出口产品看,9月出口占比中机电产品以及高新技术产品出口比例上行,其他低端产品占比均有所下降。进口增速如期回落,与9月PMI分项中新订单回落相互印证,主要系基数较高以及内需不足导致;分国家来看,9月对各国进口的增速均有所下行,特别对美国进口下降,同时对日、欧进口增速也不及前值,主要进口国中仅对巴西以及韩国进口增速有抬升;从进口产品看,占比较高的产品进口金额增速均有所下行,其中汽车进口增速保持低位,降关税效果不理想和高基数可能是主要成因,铁矿砂、原油、钢材等原材料增速均不及前值,印证内需疲软。

整周看,前半周由于国庆期间美债收益率上行较多,虽然央行宣布定向将准,但市场情绪整体偏谨慎,债市走势较弱,周四受到全球股市大跌影响,避险情绪抬升,债券收益率大幅下行,周五公布的出口数据好于预期和前值,债券收益率有所上行,但整周来看债券收益率回落。