多空信息交织,债券市场收益率上行调整---债市周点评
时间:2018-01-15

全周来看利率债收益率多数上行调整,10年期国债收益率上行1bp至3.93%,10年国开债收益率上行8bp至5%;信用债收益率多数上升,信用利差整体呈扩大趋势。

资金方面,上周一到周五公开市场有4100亿逆回购到期,央行投放4500亿逆回购,净投放资金400亿。虽然上周央行重启逆回购,但临近月中缴税,资金需求逐渐增多,资金面边际有所收紧,与前一周比,银行间隔夜回购利率(DR001)上行44bp至2.84%,7天回购利率(DR007)上行22bp至2.99%,交易所1天回购利率(GC001)上行30bp至2.95%。本周一到周五公开市场将有4700亿逆回购到期,800亿国库定存到期,叠加上周六1825亿MLF到期顺延到周一,共计7325亿到期,资金到期量较大,届时需关注央行公开市场续作情况。

国内基本面,统计局公布12月CPI同比上涨1.8%,高于前值,环比上涨0.3%,涨幅扩大;PPI同比上涨4.9%,低于前值,环比上涨0.9%。CPI回升主要受到基数效应和食品价格上涨,具体看12月农产品价格普遍回升,受到天气降温、雨雪频发,鲜果和蔬菜价格环比大涨,此外蛋类、水产品和猪肉价格环比也均有上涨;非食品中交通和通讯价格涨幅较为明显。PPI回落主要是受到基数大幅走高,而环比继续上涨,上中下游行业价格均有所上涨,特别是限产行业水泥、钢铁和化学品价格,此外石油及天然开采、冶炼价格也大幅走高。12月中国出口同比增长10.9%,低于前值12.3%;进口同比增长4.5%,低于前值17.7%;贸易顺差546.9亿美元,高于前值402.1亿美元。12月一般贸易和加工贸易的进出口均较上月出现较大幅度同比回落。分国别看,对日、欧、俄罗斯和东盟进口同比均出现回落,对美国进口同比小幅回升;对美国、欧盟、俄罗斯和东盟出口同比回落,对日本出口同比上升。分商品看,进口增速大幅回落主要与数量因素有关,铁矿石、原油、铜等大宗商品的进口数量明显趋弱,或国内需求有所回落;由于海外需求较稳定,因此出口量价相对稳健。金融数据方面,12月新增人民币贷款5844亿,社融规模是1.14万亿,M2同比增速8.2%,均低于预期与前值。信贷年末放缓的主要原因是银行年底面临各种考核和负债端压力,几乎没有新增信贷,此外年底银行可能对信贷额度进行调配,将部分信贷额度腾挪至2018年,贷款的下滑拖累了社融,但社融中委托贷款和信托贷款规模仍然较高,可能与银行理财年末非标冲规模有关,但随着未来监管政策的落地,两者大概率会回落。监管的趋严,银行为了监管指标达标,年末一定程度上压缩了贷款投放、同业投资和债券投资,前两者的压缩将导致所派生的存款低于去年同期,引发了M2的下滑。

海外市场,日本央行宣布将减少长期限国债购买规模,将10至25年期国债规模减少100亿日元至1900亿日元,将25年期以上国债购买规模消减100亿日元至800亿日元。欧央行12月议息会议纪要表示将于2018年逐步调整其前瞻指引,并且这一观点在管委会中得到普遍的认同,市场预期欧央行在2018年9月结束QE的概率上升。

政策监管,2018年1月13日银监会官网发布了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(银监发〔2018〕4号)在去年“三三四十”专项治理取得初步成效的基础上,继续推进整治银行业市场乱象,2018年整治重点为同业、理财、表外等业务以及影子银行,继续推进金融体系内部去杠杆、去通道、去链条,此外4号文强调整治随即开始,不设置过渡期。上周受到欧日释放紧缩信号以及金融监管进一步加强影响,债券收益率上行调整,随后在进口增速以及信贷不及预期的带动下,收益率有所回落,但最终收跌。