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消息密集公布,债券收益率震荡调整---债市周点评
时间:2017-12-18

上周全周来看利率债收益率震荡调整,10年期国债收益率下行2BP至3.89%,10年期国开债收益率上行3BP至4.8%;信用债收益率多数上行,信用利差多数以扩大为主。资金方面,上周一到周五公开市场有4800亿元逆回购到期,央行进行了5600亿元的逆回购和2880亿元MLF操作,净投放资金3680亿元。上周美联储加息25bp,央行随即也上调了公开市场操作利率,当日投放的7天、28天逆回购和一年期MLF操作,分别上调5bp,但上调幅度不如前次一季度时的10bp,且央行超额投放MLF资金,后半周整体资金面有所缓和。与前一周比,银行间隔夜回购利率(DR001)上行11bp至2.69%,7天回购利率(DR007)上行9bp至2.92%,上交所质押式回购利率(GC001)上行76bp至3.95%。本周一到周五,公开市场将净回笼3500亿元,届时需关注央行公开市场续作情况。

从基本面看,11月新增人民币贷款1.12万亿元,社融规模1.6万亿元,均高于市场预期,带动M2同比增速回升至9.1%。具体看居民新增贷款需求依然较强,中短期新增2028亿元,长期新增4178亿元,企业中长期信贷也多达4275亿元,此外由于政策性银行在11月份加大了面向棚改和扶贫的信贷,这方面也对信贷构成支持。信贷的超预期增量叠加外汇占款同比的回升,带动了11月M2的增速上升。此外信贷增长强劲,也推升了社融规模,从构成看,股票融资规模稳中有增,债券融资下降,委托贷款与信托贷款较上月增长,在表内融资受限背景下,房地产和城投绕道非标融资的情况较多,但未来资管新规落地之后将有所回落。经济数据方面,11月工业增加值同比增长6.1%,较10月回落0.1个百分点,累计同比6.6%,较前值回落0.1个百分点,行业角度看主要是制造业表现有亮点,计算机、通信和电子设备制造业同比增速扩大;1-11月固定资产投资累计同比增长7.2%,较前值回落0.1个百分点,其中制造业累计同比增速为4.1%,与前值持平;房地产投资延续下滑趋势,累计增速为7.5%,较前值下滑0.3个百分点,虽然房地产累计销售面积持续下滑,但房企土地购置面积累计同比增长16.3%,较前值上涨3.4个百分点,新开工面积同比增长6.9%,较前值提高1.3个百分点,房企逐步补库存;基建投资累计增速为15.83%,较前值回落0.05个百分点,11月抵押补充贷款新增400多亿元,一定程度上为基建投资提供了资金来源。11月消费同比增长10.2%,略高于前值,累计同比是10.3%,与前值持平。从结构上看前期高增速的烟酒、饮料本月增速平缓,而通讯消费增长亮眼,未来圣诞、元旦和春节等节日陆续到来,烟酒和金银珠宝等消费品依然有上行空间。

总体上11月经济数据略有下滑,工业生产稍有回落,投资需求没有明显改善,消费主要受到季节因素影响有所回升。上周前期市场情绪受到金融监管影响依然偏弱而金融数据超预期也使债券收益率上行调整,但随后公布的经济数据较弱,以及央行跟随美联储加息,仅上调政策利率5bp,因此市场反映温和,周五欧、英央行议息会议并未跟随加息,当日我国央行大幅净投放稳定资金面,叠加新华社发文安抚市场对于资管新规产生的悲观情绪,缓和了市场情绪,债市收益率有所下行。