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资金面保持宽松,但进出口数据超预期,债券收益率震荡调整---债市周点评
时间:2017-12-11

上周全周来看利率债收益率震荡调整,10年期国债收益率上行2BP至3.91%,10年期国开债收益率下行4BP至4.77%;信用债收益率涨跌不一,信用利差整体呈缩小趋势。资金方面,上周一到周五公开市场有7800亿元、1880亿元逆回购到期,央行进行了2700亿元的逆回购和1880亿元MLF操作,净回笼资金5100亿元。虽然央行公开市场整体净回笼,但资金供给较为充裕,资金面持续宽松。与前一周比,银行间隔夜回购利率(DR001)上行1bp至2.59%,7天回购利率(DR007)下行1bp至2.83%,上交所质押式回购利率(GC001)下行36bp至3.2%。本周一到周五,公开市场将有4800亿元逆回购到期,届时需关注央行公开市场续作情况。

从基本面看,11月进口同比增长17.7%,高于前值17.2%,出口同比增长12.3%,高于前值6.9%,当月贸易顺差环比扩大至402亿元美元,同比缩窄29亿元美元,进出口数据整体超出市场预期。分国别出口来看,由于全球发达国家经济景气程度较好,11月对美国、欧盟、日本等国出口同比进一步上升,此外对东盟出口同比回升,对香港出口同比由负转正;分国别进口来看,对资源型国家进口再度回升,对欧盟和日本进口同比维持高位,对美国近两个月相对偏弱。商品进口方面,原油、钢材,铜材,成品油,天然气,纸浆的进口同比增速有所提升,显示在高价格,高利润环境下,中上游企业对于基础原料的的需求仍然比较旺盛。商品出口方面,下游尤其是技术密集型产品的出口增速多数上行,一定程度上反映我国外贸结构出现改善,另一方面基础加工品的出口同比增速也有回升。11月CPI同比增速由1.9%回落至1.7%,环比增速为0,其中食品环比回落0.5%,主要是11月多数地区气温变化温和,导致鲜菜超季节性回落,非食品环比上涨0.1%,近期油价走高带动工业品价格上涨,而医疗服务环比涨幅大幅收窄。11月PPI同比从6.9%回落至5.8%,环比上涨0.5%,其中生产资料环比上涨0.6%,生活资料环比涨0.1%,原油价格走高带动石油和天然气开采环比再度走高,而石油加工、化学原料与制品涨幅小幅回落;钢价持续上涨,黑色金属冶炼和压延环比小幅扩大,煤炭开采和洗选、非金属矿物制品环比有所收窄,总体CPI和PPI数据较为符合预期。上周资金面持续宽松提振市场情绪,MLF并没有超额续作以及银监会流动性新规对市场情绪影响相对有限,但周五进出口数据超预期,压制了市场情绪,导致当日债券收益率上行调整,整周来看,债券震荡调整,收益率涨跌互现。